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长兴徐云龙:传播文化业18年报及19q1:商誉减值拖累板块业绩,经营效率边际改善

发布时间:2019-05-15内容来源:未知 点击:

传播文化业2018年年报及2019年一季报综述:商誉减值拖累板块业绩,经营效率边际改善

机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈筱,陈融,苗瑜

本报告导读:

2018年传媒板块出现大额商誉减值导致板块整体业绩大幅下挫,扣除资产减值因素后多数传媒细分板块龙头公司经营效率有所提升。

摘要:

大额资产减值损失引致2018年传媒板块出现整体亏损。截至4月30日传媒板块2018年年报及2019年一季报全部披露完毕,传媒板块2018年实现营业收入合计5833亿元,同比增长12.9%,增速在28个一级行业中位列第17位;板块出现整体净亏损,2018年实现归母净利润-272亿元,利润体量在全部28个行业中位列倒数第一,同比下降170%;若扣除投资收益、政府补贴等非经常损益因素的影响,则传媒板块2018年合计实现归母扣非净利润-352亿元,同比下降250%,亏损幅度进一步扩大;业绩大幅下滑主要系行业内部分公司于2018Q4出现大额商誉减值、坏账准备及存货跌价损失,2018年合计发生资产减值损失779亿元,位列所有行业第二,若在板块合计归母净利润的基础上加回各个板块当年计提的资产减值损失,则2018年传媒板块合成净利润为507亿元,位列全部28个板块第20名,同比下降22%,下降幅度较实际净利润大幅缩减。

2019Q1剔除个别公司影响后板块业绩边际向好。2019Q1传媒板块合计实现营收1290亿元,同比增长7.64%,增速位列全部板块第19名,板块合计实现归母净利润110.43亿元,同比下降20.7%,实现归母扣非净利润79.5亿元,同比下降21.6%。若剔除个别对板块业绩影响较大的个股,传媒板块2019Q1实现归母净利润105.7亿元,同比下降4.6%,降幅显着收窄。另一方面,我们注意到2019Q1互联网传媒板块公司合计实现经营性净现金流为-20亿元,较2018Q1同比增加20.2%,经营性净现金流有所改善,考虑到Q1多为影视、出版、营销等板块淡季,预计在2019年中报及年报中传媒各个板块的业绩改善迹象有望逐步体现。

投资建议:传媒板块于2018年年报出现整体商誉大幅计提,整体商誉减值风险已得到较为有效的释放,传媒细分板块龙头的业绩稳定性和增长潜力逐步验证,强者恒强格局初显;另一方面,随着人口红利与流量红利逐渐式微,5G带来的传媒行业新浪潮、新场景与新机遇将成为下一轮增长的强大引擎,在这一背景下,我们推荐在游戏、大数据应用等景气度较高的细分行业具备龙头地位的个股以及在5G、云计算、AR/VR等新技术领域具备先发优势的个股。推荐标的:每日互动、蓝色光标、元隆雅图、当代明诚等,受益标的包括:中国电影、完美世界、三七互娱、万达电影、华策影视等。

风险提示:政策风险、市场竞争风险及5G商业化进展不及预期风险。

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